Contratos futuros de etanol hidratado na BVMF-BOVESPA: uma análise de viabilidade

• Ano de defesa: 2013
• Autor(a) principal: Quintino, Derick David
• Tipo de documento: Dissertação
• Tipo de acesso: Acesso aberto
• Idioma: por
• Instituição de defesa: Biblioteca Digitais de Teses e Dissertações da USP
• Palavras-chave em Português: BVMF-BOVESPA; Etanol; Ethanol; Feasibility; Futures markets; Mercados futuros; Viabilidade
• Link de acesso: http://www.teses.usp.br/teses/disponiveis/11/11132/tde-16092013-081051/

O objetivo deste trabalho foi estudar as principais características do mercado brasileiro de etanol hidratado com a finalidade de avaliar a viabilidade de seu mercado futuro na BVMF-BOVESPA. Para tanto, foram estabelecidos quatro linhas de pesquisa. No primeiro texto é realizada uma abordagem histórica, contemplando os anos iniciais dos primeiros contratos de açúcar e etanol no Brasil, analisando-os também sob uma perspectiva institucional. Constatou-se que o etanol é um produto não perecível e homogêneo considerando o mercado local; no entanto foi verificada a existência de custos de transação, relativa concentração de mercado e a preferência dos agentes em operar em Bolsas internacionais, possuidoras de maior liquidez. O segundo texto abarca o relançamento do contrato de etanol da Bolsa ocorrido em 2010, e da modificação da commodity subjacente, ao contemplar no novo contrato o etanol hidratado em detrimento do anidro. A análise deste texto restringiu-se em critérios mensuráveis e foram avaliados a volatilidade de preços do mercado spot, a correlação de retornos entre os preços spot de etanol e preços futuros de potenciais substitutos, efetividade de hedging e cross-hegding, e o grau de concentração de mercado. Todos os fatores analisados foram favoráveis ao sucesso do mercado futuro de etanol hidratado, exceto o grau de concentração do setor de distribuição, que embora não demonstrou estar em níveis preocupantes, cresceu significativamente ao longo do período analisado. O terceiro texto analisa as relações entre os preços spot e futuros de etanol hidratado no Brasil. Constatou-se que os preços possuem uma relação de equilíbrio de longo prazo, e que os preços do mercado futuro auxiliam na previsão dos preços do mercado spot, bem como os preços do mercado spot ajudam na previsão dos preços do mercado futuro. Verificou-se, no entanto, que os preços futuros possuem um papel limitado na interação com os preços spot, sendo este último responsável pelo processo de descoberta de preços de longo prazo. Por fim, o quarto texto realizou uma pesquisa de campo junto aos agentes comercializadores de etanol localizados nas unidades produtoras, com o objetivo de verificar de maneira qualitativa os principais entraves ao desenvolvimento dos contratos futuros de etanol hidratado na BVMF-BOVESPA. Foram encontrados vários empecilhos, entre os quais se destacam a concorrência com a gasolina, a inadequação do desenho contratual, a possibilidade de maiores ganhos via grupos de comercialização e através de operações na entressafra, o grau de concentração das distribuidoras e a falta de interesse das distribuidoras em operar nos mercados futuros de etanol no Brasil.