Combinações de negócios criam valor ? : um estudo sobre sinergias

• Ano de defesa: 2019
• Autor(a) principal: Gomes, Thomas Ghion
• Orientador(a): Hadad Junior, Eli
• Tipo de documento: Dissertação
• Tipo de acesso: Acesso aberto
• Idioma: por
• Instituição de defesa: Universidade Presbiteriana Mackenzie
• Palavras-chave em Português: combinação de empresas; criação de valor; sinergia operacional e financeira; fluxo de caixa de capital descontado; estudo de evento; países emergentes
• Área do conhecimento CNPq: CNPQ::CIENCIAS SOCIAIS APLICADAS::ADMINISTRACAO::ADMINISTRACAO DE EMPRESAS
• Link de acesso: http://dspace.mackenzie.br/handle/10899/23321

Espera-se que processos de combinações de negócios (CN) gerem sinergia. Essa expectativa é refletida no preço das ações das empresas participantes adquirente e adquirida em torno do anúncio do evento. Entre as teorias que identificam motivos para a criação de valor em CNs destaca-se a de market power que prevê que o efeito de oligopolização decorrente da CN gera vantagens, tais como ganho de escala, aumento do poder de barganha da empresa frente aos seus fornecedores e clientes, além de possibilitar a otimização de investimentos. Por sua vez, a teoria de debt co-insurance prevê que a unificação dos fluxos de caixa das empresas envolvidas numa CN finda por reduzir seu risco de insolvência, aumentando sua capacidade de endividamento e facilitando a obtenção de crédito. Entretanto, a maioria dos estudos que verificam a criação de valor nas CNs não apontam a origem dessa sinergia que pode ser operacional ou de economia obtida via redução de investimento, ou ainda financeira - se decorrente de benefícios tributários. Assim, esse estudo tem por objetivo mensurar a eventual existência de sinergia, resultante de processos de CNs, bem como identificar seu tipo se operacional ou financeira. Essas verificações ocorrem por meio de um teste de diferença de médias, entre o valor presente do fluxo de caixa de capital ou capital cash flow (CCF) projetados individuais das empresas A e T antes da CN com o da empresa combinada (AT) após esse evento. Após a realização dos testes, não identificou sinergia total, operacional ou financeira estatisticamente significante. Contudo, ao analisar sinergia operacional identifica-se o aumento de margem de 8,19% e o aumento de investimento de 3,14% com 5% e 10% de significância respectivamente. Posteriormente, é feito um estudo de evento com identificação dos valores de retorno anormal ou abnormal return (AR) e retorno anormal acumulado ou cumulative abnormal return (CAR). O AR apresenta mediana de +0,14% na combinada (A+T) com 10% de significância, sendo AR de 0,43% da adquirida (T) e 0,20% da adquirente (A) com 1% de significância e não significante respectivamente. Já o CAR apresenta resultado de 7,15% para combinada (A+T) com 5% de significância, sendo CAR de 15,18% na adquirida (A) e 10,54% na adquirente (T), com 1% de significância e 10% de significância respectivamente. A amostra conta com 14 CNs realizadas entre empresas de países emergentes - excetuando as não financeiras e utilities - que realizam CNs entre 2008 e 2018. A fonte de dados utilizada é da Bloomberg.