Indicadores econômico-financeiros determinantes de fusões e aquisições: um estudo em empresas de capital aberto do setor de tecnologia no Brasil

• Autor(a) principal: Viglioni, Marco Túlio Dinali
• Data de Publicação: 2017
• Tipo de documento: Artigo
• Idioma: por
• Título da fonte: Repositório Institucional da UFLA
• Texto Completo: https://repositorio.ufla.br/handle/1/13007
• topic: Administração; Empresas - Fusões e aquisições; Indústria de tecnologia; Regressão logística; Firms - Mergers and acquisitions; Technology industry; Logistic regression

O objetivo deste estudo foi analisar os principais indicadores econômico-financeiros determinantes em operações de fusões e aquisições no setor de tecnologia do Brasil na perspectiva das empresas adquirentes. A pesquisa é caracterizada como descritivaexploratória de análise quantitativa, utilizando como informações dados secundários. Para a construção do modelo quantitativo, foram empregados indicadores econômico-financeiros como variáveis independentes e como variável dependente as fusões, aquisições ou incorporações realizadas pelas empresas do setor de tecnologia listadas na BM&FBovespa. Os dados que compõem os indicadores econômico-financeiros foram coletados no Balanço Patrimonial e na Demonstração do Resultado do Exercício – DRE, por meio do banco de dados da Economática e no sítio da BM&FBovespa. O horizonte temporal da amostra se encontra em uma série de dados trimestrais de 2009 a 2015. Os dados foram separados em painel, por empresas que realizaram algum processo de F&A e por empresas que não passaram por nenhum processo de fusão e aquisição. O modelo quantitativo adotado foi a Regressão Logística – Logit – que trabalha com a nomenclatura binária. As empresas que passaram por algum processo de fusão, aquisição ou incorporação receberam o código (1), enquanto àquelas que não efetuaram nenhuma dessas estratégias receberam o código (0). Os resultados da estatística descritiva permitiram identificar que houve um significativo crescimento do setor de tecnologia brasileiro nos últimos anos. Nesse contexto, os setores que mais se envolveram em F&A’s foram os segmentos da indústria química, software e telecomunicação. Os resultados da regressão logística permitem inferir que foram encontrados como determinantes de fusões e aquisições, na ótica da empresa adquirente, o Capital de Terceiros (CT) e o Tamanho da Firma (TA), ambos com significância estatística positiva. Como resultado contraditório, com significância, conquanto com sinal negativo, foram identificados o Retorno sobre o Patrimônio Líquido (ROE), a Liquidez Geral (LG) e o Valor Econômico Agregado (EVA). Observa-se que o capital de terceiros é um importante fator para que a firma financie suas atividades, enquanto o tamanho da empresa representa o aumento do total de ativos da empresa, que pode implicar em benefícios, tais como a economia de escala e escopo. O aumento do tamanho da empresa também pode representar a aquisição de pesquisa e desenvolvimento em andamento, patentes, entre outros recursos. No que se refere ao ROE negativo, observa-se que este pode estar sendo compensado pelo aumento do tamanho da firma e pelo maior volume de recursos próprios e de terceiros para pagar pela fusão e aquisição. Na Liquidez Geral, o sinal negativo permite inferir que as firmas do setor de tecnologia podem estar demandando altos investimentos em suas atividades. No que tange ao EVA, os resultados demonstraram que houve destruição de valor aos acionistas após a fusão e aquisição. Um dos motivos pode estar relacionado ao período analisado, insuficiente para que empresas do setor de tecnologia obtenham retornos em curto prazo, uma vez que ativos intangíveis, tais como P&D e patentes, que levam um tempo maior para gerar retorno e valor à firma.